Dariusz Adamski – Zastępca Przewodniczącego Komisji Nadzoru Finansowego, wziął udział w konferencji Europejskiego Urzędu Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) pt. „A new era for EU captial markets”, w panelu dotyczącym pogłębiania integracji rynkowej poprzez działania sektora publicznego i prywatnego.

Pierwsza część dyskusji koncentrowała się na integracji europejskich rynków kapitałowych przy ograniczeniach wynikających z braku wspólnej polityki gospodarczej w Unii Europejskiej. Dariusz Adamski podkreślał, że choć w strefie euro UE posiada jednolitą politykę monetarną, to polityka gospodarcza – makroekonomiczna, fiskalna i podatkowa – pozostaje w gestii państw członkowskich. W praktyce oznacza to istnienie 27 różnych modeli gospodarczych, a tym samym również 27 odrębnych rynków kapitałowych. Brak wspólnej polityki gospodarczej sprawił, że projekt Unii Rynków Kapitałowych, rozwijany od 2015 roku, nie przyniósł oczekiwanych rezultatów.

W tej sytuacji Zastępca Przewodniczącego KNF proponuje odejście od prób ujednolicania rynku za wszelką cenę i skupienie się na wzmacnianiu krajowych rynków kapitałowych. Kluczową rolę powinni odgrywać odpowiedni inwestorzy: duzi, profesjonalni i długoterminowi. Szczególnie istotne są fundusze emerytalne, które lepiej niż jakakolwiek inna grupa mogą tworzyć stabilne fundamenty dla rozwoju lokalnych rynków kapitałowych i finansowania przedsiębiorstw. Aby jednak takie fundusze mogły się rozwijać, potrzebne są zachęty podatkowe, a te wymagają bodźców podatkowych. Dariusz Adamski zwrócił uwagę, że bez wspólnej europejskiej polityki gospodarczej tego typu działania mogą być realizowane wyłącznie na poziomie krajowym.

Przedmiotem dyskusji były także zmiany struktury rynku po wdrożeniu regulacji MiFID I i MiFID II. Początkowym założeniem reform było obniżenie kosztów transakcyjnych i zwiększenie w ten sposób płynności rynku. W praktyce jednak część płynności zaczęła odpływać z tradycyjnych rynków pierwotnych do handlu bilateralnego i alternatywnych platform obrotu. Dariusz Adamski wskazał, że po części na skutek tych zmian udział Europy w globalnym rynku IPO spadł z około 30% do mniej niż 10%, osłabiając europejskie giełdy i zdolności do pozyskiwania kapitału przez przedsiębiorstwa. Odpływ płynności na bilateralne platformy obrotu stanowi problem zarówno z perspektywy procesu formowania się cen na publicznych rykach pierwotnych, jak i wpływa negatywnie na wyceny notowanych tam spółek. Z tej perspektywy Zastępca Przewodniczącego Komisji Nadzoru Finansowego krytycznie ocenił rosnącą rolę podmiotów takich jak CBOE, argumentując że choć generują one znaczną część obrotów, nie wspierają rozwoju rynku pierwotnego ani finansowania nowych spółek.

Dariusz Adamski ocenił, że najbardziej racjonalnym rozwiązaniem byłoby stworzenie faktycznego europejskiego „rządu gospodarczego”, który umożliwiłby prowadzenie jednolitej polityki ekonomicznej. Jeśli jednak taki scenariusz nie jest politycznie możliwy, UE powinna zaakceptować trwałe istnienie narodowych rynków kapitałowych. Według niego europejska polityka regulacyjna powinna odejść od prób eliminowania „fragmentacji” za wszelką cenę i zamiast tego skupić się na budowaniu silnych, lokalnych ekosystemów finansowych zdolnych wspierać innowacje i rozwój gospodarczy.